二季度交付10万辆亏损26亿！小米汽车赌向澎程

谈股论论论经

文丨杠杆观车

小米2026年中期成绩单出来了。整份报告里，最热闹的章节还是汽车。

一边是锣鼓喧天：二季度交付10.4万辆，同比涨28%；SU7系列累计交付突破50万台；YU7一年保值率拿了个第一。

另一边是账本上的冷冰冰：汽车及AI等创新业务二季度经营亏损26亿元，分部毛利率从去年同期的26.4%滑到19.2%。

观车君一句话总结就是：车是越卖越多了，钱越亏越凶了。

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先看具体数据。财报显示，2026年上半年小米智能电动汽车及AI等创新业务分部收入447.6亿元，同比涨12%多点。

其中单看二季度，汽车收入239亿元，同比涨15.9%；交付10.4万辆，同比涨28.2%。

但利润这边就没那么好看了。

二季度，小米汽车分部毛利率19.2%。去年同期是多少？26.4%。一年时间，砍了7.2个百分点。再往前看，今年一季度还是20.1%，二季度又掉到19.2%，还在往下走。

ASP（平均单车售价）也在下降：二季度每辆车卖22.93万元，去年同期是25.37万元，跌了9.6%。

这说明什么？说明小米汽车上半年这波增量，不是靠卖更贵、更赚钱的车撑起来的，而是靠更便宜的走量车型把量堆上去的。

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毛利率下降，直接导致小米汽车亏损扩大。

如前面观车君提到的，二季度小米汽车及AI等创新业务经营亏损26亿元。注意，这还只是经营亏损，是毛利减掉研发投入、销售费用之后的数，还没算那些七七八八的其他项。

犹记得一年前，当时市场讨论的是小米汽车离盈利还有几个季度。计划赶不上变化。小米现在是一边要保声量，一边要抢市场，一边研发和渠道还得继续砸钱。

这三件事凑一块，盈利就成了一道越算越远的算术题。

实话说，2026上半年的汽车市场这行情，能涨就不错了。

但抢份额是要花钱的。财报显示，上半年小米销售及推广开支169亿元，同比增长约13%。研发费用181.9亿元，同比涨了25.6%，很大一块就烧在汽车和AI上。

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在观车君看来，除了汽车，小米半年报里还有一个值得警惕的信号。那就是该司真正的现金奶牛：手机和AIoT业务都在下滑。

如上表，2026年二季度，小米智能手机收入421亿元，同比降7.5%，毛利率8.5%，去年同期为11.5%；AIoT业务收入约313亿元，同比降19.2%。

基于此，上半年小米集团整体净利润142亿元，同比下降37.6%；净利率从10%掉到6.8%。

这不是个好信号。

雷军当然也明白。知道汽车这边纯电高端不好打，所以下半年换打法了。

7月，小米发布“小米昆仑”技术架构，顺手甩出澎程系列增程SUV：N90 Max预售价29.99万，N70 Max预售价25.99万，号称CLTC综合续航最高1705公里，预计9月上市。

这步棋务实，可也得小心。25万到30万这个价位，是理想、问界、零跑、深蓝的修罗场，卷得血流成河。小米带着流量进场，能分一杯羹，但想在这个红海里轻松赚钱，也不是件容易的事。

把上面这些拼起来，小米汽车上半年的画像其实很清楚：

规模是真上来了，50万辆的勋章闪闪发光；技术叙事也在讲，昆仑架构、增程SUV、AI大模型一个不落。但钱是真没赚到，盈利时间表还在往后推。

在观车君看来，造车这场仗，前半程考的是“能不能把车造出来、卖出去”，小米交卷不错。后半程考的是“能不能挖出别人抄不走的护城河，实现盈利”。这道考题，小米汽车还在回答的路上。

接下来9月澎程上市、增程SUV真正放量，才是检验雷军这张新牌，也是检验小米汽车规模能不能变利润的关键一战。咱拭目以待！

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