贵州茅台深夜公告：营收、净利润双降

高逸图 · 发表于 2026-4-18 13:18

4月16日深夜，贵州茅台公告：2025年营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%。净利润823.2亿元，同比下降4.53%。

高逸图 · 发表于 2026-4-18 13:18

　　其中，第四季度净利润176.93亿元，环比下降7%，远低于分析师一致预测的256.24亿元。

　　
　　同日，茅台发布利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利27.993元（含税），合计派现约350.33亿元。

　　这一业绩打破了茅台过去十年的稳健增长态势，不少深夜蹲守业绩的投资人惊呼“茅台翻车了”。

　　潮新闻记者梳理发现，2015至2024年近十年间，茅台营收无任何一年负增长，仅2015年因高端白酒行业深度调整，出现3.44%的个位数增速（当年营收326.61亿元），其余9年均保持两位数增长。

　　几个关键年份：2015年茅台主动启动战略转型，从公务消费向大众消费、商务消费转型，为后续增长铺路；

　　2016年迎来转折，营收401.61亿元、同比增长22.96%；

　　2017年增速飙升至45.96%、营收突破580亿元，创下近十年峰值，同时确立中国白酒“酒王”地位，引领酱酒进入黄金发展阶段；

　　2021年，茅台营收突破千亿大关至1094.64亿元，同比增长11.71%，此后三年进入“稳健增长+高分红”的高质量发展阶段。

　　

　　这份不及预期的财报，是否意味着茅台真的“翻车”？

　　白酒行业分析师蔡学飞在接受潮新闻记者采访时表示，该年报既反映了行业过去一年的困难与压力，也体现了茅台的长期主义战略定力。他指出，在行业深度调整期，茅台未选择“放量冲业绩”的短期行为，而是通过控量稳价、提升直营占比、i茅台平价放量等举措挤压渠道泡沫，虽牺牲短期增速，但保障了批价稳定和渠道生态健康。

　　蔡学飞还表示，茅台在庞大销售基数下，核心茅台酒营收仍微增，系列酒增长明显，产品结构持续完善；近80%的高分红率及1264亿元现金储备，彰显了稳健的经营基本面。

　　他认为，茅台正从依赖渠道囤货和金融属性的增长模式，转向以真实消费和品牌价值驱动的“精耕期”，这是穿越行业周期的必要阵痛，也是其主动重构格局、为下一轮高质量增长积蓄力量的关键。

　　在2025年11月28日召开的股东大会上，茅台新任负责人陈华首次公开亮相，明确白酒行业已全面进入“存量竞争”深度调整期，但茅台机遇大于挑战。

　　他表示，茅台将始终坚持“四个服从”（产量服从质量、成本服从质量、效益服从质量、速度服从质量），科学统筹短期目标与长期发展，不唯指标论，不以牺牲长远换取短期利益，不违背市场规律强压任务，不损害投资者、渠道商和消费者的权益。

　　机构对茅台仍保持较高关注度。近六个月，36家机构发布相关研究报告，预测2025年茅台最高目标价2005.84元、最低1700.00元，平均1841.76元；预测净利润最高945.10亿元、最低880.20亿元，均值904.94亿元，同比预计增长4.95%。

　　评级方面，25家机构给予“买入”，4家“增持”，3家“强烈推荐”，3家“推荐”，1家“跑赢行业”。

　　4月16日，东吴证券发布食品饮料行业研究报告指出，白酒行业延续出清筑底态势，2025年Q2进入调整深水区，预计2026年Q1至Q2仍将维持这一态势，Q3有望开启新的库存周期。报告认为，茅台全面ToC战略已见效，业绩率先探底企稳，估值有望先行修复；2026年行业营收预计前低后高，建议优先布局出清可信度高、运营能力强、有成长空间的白马标的。