通胀持续回落下，美联储近40年最激进加息周期或按下“暂停键”，但市场就后续政策...

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          北京时间周四（6月15日）凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将公布6月份的利率决议、经济预测摘要（SEP）和通胀预期等数据，随后美联储主席鲍威尔将举行新闻发布会。

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　　6月13日公布的数据显示，美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落。目前市场普遍预计美联储将在本月暂停加息，将联邦基金利率维持在5%~5.25%的区间。若预期成为现实，这将是美联储自去年3月份开启的激进加息周期以来首次按下“暂停键”。

　　然而，对于后续的政策路径，以及美联储将何时开始“转向”（即降息），市场则呈现出不确定性。

　　《每日经济新闻》记者还注意到，除FOMC内部的“鹰派”可能继续发声支持紧缩外，国际货币基金组织（IMF）也敦促FOMC和其他央行在货币政策上继续坚持，在对抗通胀方面保持警惕。

　　通胀压力尚存

　　《每日经济新闻》记者注意到，自去年3月开启本轮货币紧缩周期以来，美联储已经累计加息500基点，联邦基准利率也从0%-0.25%上升至5%-5.25%。这也是美联储自上世纪80年代前主席保罗·沃尔克在任以来的最激进的加息周期。


　　图片来源：圣路易斯联储

　　北京时间6月13日（周二）晚间，美国劳工部公布的数据显示，美国5月份通胀降至约两年以来的最低水平。当月，衡量多种商品和服务变化的CPI环比仅上涨0.1%，符合预期，同比涨幅降至4%，预期为4.1%，创2021年3月以来最小同比涨幅。

　　不过，5月份的CPI在剔除波动较大的食品和能源价格后，情况就没有那么乐观了——当月核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.3%，表明尽管价格压力有所缓解，消费者仍承受不小的压力。



　　图片来源：CNBC

　　除了最新的5月份通胀数据外，美国4月PCE核心平减指数同比超预期上涨4.7%，核心通胀放缓速度低于预期。核心服务业通胀自去年以来也没有降温的迹象。此外，美国劳工部的数据显示，5月非农新增就业33.9万人，几乎是预估中值19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增幅。虽然当月失业率小幅回升至3.7%，但美国劳动力市场依然火热。

　　此外，亚特兰大联储6月15日更新的GDPnow模型预测本季度美国经济增长有望达到2.2%，需求的弹性或意味着核心通胀继续升温，不过制造业低迷、信贷条件收紧和货币政策滞后效应的不确定性依然是潜在风险。



　　图片来源：亚特兰大联储

　　本周暂停加息概率接近100%

　　《每日经济新闻》记者注意到，多位美联储高官公开支持“跳过（Skip）”6月加息，市场也定价美联储将在6月议息会议上暂停加息。

　　据芝商所“美联储观察”工具，在5月CPI数据公布后，期货交易员认为美联储在本周会议上暂停加息的概率接近100%。

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　　不过，后续加息路径仍存争议。部分投资者认为6月“Skip”吹响了停止加息的前奏，但最新期货价格指出今年至少还有两次25基点加息。

　　期货市场一致认为本轮周期的终端利率将是5.25%~5.50%，但就FOMC究竟将在7月份加息还是9月份加息目前分歧较大。市场预期美联储最快在今年年底就将降息。


　　图片来源：芝商所

　　高盛首席经济学家JanHatzius则在上周四的研报中预计，美联储6月暂停加息，此后还会在7月再加息25基点，同时将上调2023年GDP和核心通胀预期。高盛认为，暂停加息是谨慎的做法。加息的滞后效应和银行信贷收紧影响的不确定性增加了过度紧缩的风险，并且美联储成员已经发出明确的暂停加息信号。

　　综合来看，高盛预期，美联储极有可能在7月加息25个基点，将利率终值预测提高至5.25%-5.5%，在2024年将降息87.5个基点至4.5%左右，2025年将再降息112.5个基点至3.375%，长期或中性利率的均值会有所上升。

　　中金认为的基准情形是美联储将（本周）按兵不动，但同时强调加息周期尚未结束，并暗示美联储倾向在7月继续加息。

　　中金预计美联储将小幅上调点阵图，年底联邦基金利率终值或提高至5.25%~5.50%区间，对应下半年再加息25bp，对年底核心PCE通胀的预测也将较3月上调。另外值得关注的是对年底GDP增速的预测，如果美联储提高预测，那么将降低市场对于经济衰退的担忧，风险偏好或受到提振。但这种情形也会强化市场对于美国利率在高位停留较久（Highforlonger）的预期，对美元汇率也可能带来短暂支撑。

　　巴克莱高级美国经济学家JonathanMillar在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，“无论FOMC的利率决议如何，我们预计本周的政策声明将与5月份的声明类似，对就业增长强劲、失业率保持在低水平和通胀保持在高水平的描述不会有重大变化。我们也不认为FOMC对稳健和有弹性的银行体系的措辞会发生变化，也不认为信贷条件的收紧可能会对经济活动、招聘和通胀造成压力。”

　　IMF敦促美联储继续加息

　　《每日经济新闻》记者还注意到，目前FOMC内部的“鹰派”仍大有人在——美联储理事沃勒、鲍曼、达拉斯联储主席洛根和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利是潜在支持加息的鹰派委员，可能会投票反对暂停加息。

　　除此之外，包括圣路易斯联储主席布拉德、克利夫兰联储主席梅斯特在内的非票委也表达了对紧缩的支持，这将对最新季度利率点阵图分布产生微妙影响，进而冲击市场对加息路径的定价。

　　美联储之外，上周四（6月8日），国际货币基金组织（IMF）还敦促FOMC和其他央行在货币政策上继续坚持，并在对抗通胀方面保持警惕。IMF发言人JulieKozack称，美国的通胀势头虽然已经放缓，但仍是一个紧迫的问题：“如果通胀确实比预期的更持久，那么美联储可能需要在更长时间内将利率再次推高。”

　　IMF预计，今明两年美国通胀率将持续高于2%的中期目标，联邦基金利率需要保持在5.25%-5.5%的范围内，直到2024年底。

　　彭博社对专业投资者和散户的最新调查则显示，企业利润飙升是通胀问题的重要组成部分，而保持高利率是美联储控制通胀的最佳途径。彭博社MarketsLivePulse的调查中，288名受访者中约有90%表示，自新冠疫情开始以来，各大企业一直在以超过自身成本的价格定价。有近4/5的投资者表示，要应对利润飙升导致的通胀，持续紧缩的货币政策是正确途径。

　　除了美联储外，北京时间周四晚间，欧洲央行也将公布6月利率决议。北京时间周五（6月16日）早间，日本央行也将公布利率决议，这将是植田和男上任以来该行的第二次利率决议。

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