历史性一幕重演！国际油价暴跌9%，“负油价”会卷土重来吗？
今年4月份，国际油价一度创下“负值”奇观，同时可能也令不少投资者产生了心理阴影。因此，在周二WTI原油期货（美油）暴跌9%、布伦特原油期货（布油）跌破40美元/桶大关之后，投资者开始担忧“负油价”卷土重来。
那么，“负油价”是否会重新上演呢？要弄明白这个问题，首先需要弄明白，此次油价暴跌的原因有哪些？与上一轮油价暴跌相比，最大的区别是什么？有上一次“惨案”为鉴，这一次产油国是否会提前采取补救措施呢？本文将围绕这些问题进行分析。
1.国际油价暴跌9%！沙特降价成导火索北京时间9月8日晚上，油市再次上演极其惨烈的抛售。行情数据显示，截至8日23:00，美油跌幅扩大到9%，报36.19美元/桶，一夜抹去了近3个月的涨幅；而在此之前不久，布油也跌破40美元/桶大关，跌幅达到6%。
在这种情况下，财经网站Fxstreet的分析师哈雷（JeffreyHalley）表示，无论从技术面上来看还是从供需方面来看，油价进一步下跌仍是最有可能的情况。行情显示，周三国际油价确实继续延续跌势，其中美油开盘下跌1%至36.44美元/桶，布油也跌近1%。
受到国际油价的影响，上海原油期货的表现也不容乐观。周二国内商品期市夜盘开盘后，不到半小时上海原油期货主力合约就出现跌停，周三开盘再度跌停……可见国内原油期货的抛售压力之大。
那么，此次国际油价暴跌的导火索究竟是什么呢？分析普遍认为，此次油价下跌是受到因为沙特等多个产油国下调官方售价惊吓。早在9月6日，沙特阿美就曾宣布，下调10月份出口至亚洲和美国的原油官方售价。其中，对亚洲售价下调0.9-1.5美元，对美国售价下调50-70美分。
这可能引发轻度的价格战，因为在沙特下调官方售价之后，科威特、阿联酋和伊拉克等也都宣布下调其原油官方价格，给市场释放出油市前景不佳的信号。在沙特宣布下调售价之后，市场分析就指出，这表明沙特可能认为燃料的需求将再次出现波动。
部分分析师甚至认为，沙特之所以下调售价，是因为其原油目前已经面临缺乏购买量的困境，因为随着美国“驾车”季节结束，未来几周美国的石油消费量很可能会大幅减少，这迫使沙特不得不通过降价来吸引买家。
2.原油暴跌背后：供需失衡带来无谓损失问题是，上调或下调原油价格，对于沙特来说并非罕见的事，市场此次的反应是否有点过度了呢？事实上，从市场的反映来看，投资者可能都牢牢记住了3月份油价战的教训了。毕竟此前之所以会出现“负油价”，与沙特猝不及防发动油价战脱不了干系。
因此，如今沙特有任何可能发动油价战的倾向，可能都逃不过投资者的“法眼”。当然，对于大宗商品来说，供应与需求才是价格的决定性因素，而沙特此次下调价格也有其特殊的背景——市场需求萎靡、供应过剩加上美国股市接连暴跌，导致恐慌情绪再现……而这也正是此次油价暴跌的3大主要原因。
（1）全球原油需求疲软
作为“工业的血液”，石油的需求深受经济周期的影响——在全球经济繁荣时，石油常常会出现供不应求的情况，在经济下行时则相反。而受到疫情的影响，今年迄今，以全球最大经济体美国为首的西方大国，经济状况皆不容乐观，不少国家的GDP已经接连两个季度出现下降，从而陷入衰退之中。
虽然美联储接连“印钞”，试图借助手中的工具来熨平经济周期，但是从二季度美国GDP的情况来看，其努力似乎没有多大效果。8月底公布的数据显示，二季度美国GDP年化季率环比修正为下滑31.7%，全美商业经济协会统计了235位经济学家的观点之后发现，大部分人认为未来2年美国经济增长的前景仍十分黯淡……
美国经济前景黯淡，很可能会导致全球经济复苏的步伐放缓，从而对原油需求前景带来打击。Rystad能源高级石油市场分析师Masiu近期就表示，油价走势明确表明市场现在非常担心未来的原油需求。
从近期美、印等原油消费大国的需求来看，这一担忧不无道理。
先从美国说起，EIA（美国能源署）报告显示，目前该国的原油需求仅恢复到去年同期的85%。这还不是最糟糕，最糟糕的是该国的原油需求已经呈现出停止复苏的迹象。而上文提到的美国驾驶季结束，则是其需求复苏步伐放缓的主因。
据悉，美国劳动节被视为该国夏天驾驶季结束的标志，而在刚过去的劳动节中，该国汽油价格降至16年来最低水平，今年平均价格也仅为2.2美元/加仑。而EIA的数据显示，作为全球最大的石油消费国，2019年该国平均消费量高达约2054万桶/日，占全球总消费量约20%。因此，一旦该国需求停滞甚至下降，那么对全球需求也将带来重大冲击。
另外，全球第三大原油消费国印度的需求也十分低迷。数据显示，该国三大石油公司——印度石油公司、巴拉特石油公司（BharatPetroleumCorp.）和HindustanPetroleum近2个月燃油销售量同比也跌超20%以上。
目前，美印2国的疫情仍未得到控制，这也令其经济前景蒙尘，同时也成为原油需求恢复的一道难以跨越的“坎”。据Worldometers最新数据，截至北京时间9月9日05时14分，美国新冠疫情确诊病例已经超过650万，稳居全球第一；而印度则以436.74万例位居全球第二。
除此之外，法国、英国等最近也都在为疫情二次爆发感到担忧。在这一背景下，尽管中国原油需求强劲，但是俄罗斯能源部长诺瓦克（AlexanderNovak）仍悲观地指出，未来2-3年全球原油需求可能都无法恢复到2019年的水平。
事实上，早在8月13日公布的月度原油市场报告中，IEA（国际能源署）就曾对此做出警告。IEA在报告中表示，受到航空旅行业前景黯淡的影响，该署下调全球原油需求的预期，将今年全球原油需求的预期从此前的9210万桶/日下调至9190万桶/日，同时将2021年全球原油需求预期从9734万桶/日下调至9710万桶/日。
而资料显示，去年同期，IEA认为2019年全球原油需求预期为10038万桶/日，并预期2020年的需求为10168万桶/日。也就是说，相比于去年的预期，如今IEA对全球原油需求的预期已经下调了近10%。
除了IEA之外，石油输出国组织（OPEC）也在其8月12日公布的月报中表达了对全球原油需求前景的悲观预期。该组织在报告将2020年全球需求增速从预期的-895万桶/日下调至-906万桶/日；同时还将2020年全球对OPEC原油需求预估下调40万桶/日。
由此可见，不管是从美印等国需求疲软的现实，还是从机构悲观的预期来看，投资者对全球原油需求下降的担忧都非杞人忧天。
（2）减产协议未完全落实导致供应过剩
在需求下降之际，产油国的供应还在增加，这对疲软的油价来说无疑是雪上加霜。Confluence投资管理公司执行副总裁Grady近期就指出，人们担忧需求将减少，此外有传言称OPEC减产协议的履行不够理想。
数据显示，OPEC国家7月份原油产量已经增加了120万桶/日至2375万桶/日。而IEA此前预计，2020年美国日均原油产量将达到1135万桶，虽然低于3月中旬的1310万桶/日，但仍处于历史高位。
产油国继续增产，无疑将加剧油市供过于求的情况。从经济学的角度来看，商品的供应和需求只有维持在市场均衡的水平，消费者剩余和生产者剩余才能达到最大化。而无论是在供不应求还是供过于求的情况下，都会带来无谓损失，此时资源将无法得到最佳限度的分配。
原油市场也不例外。分析师指出，虽然OPEC及非OPEC国家都已加入减产协议，但是今年5月到7月这些国家的原因产量仍有所增加。要知道，对于产油国来说，减产是其实现市场均衡的唯一手段，然而随着其减产政策放松，市场要实现均衡的难度可能会进一步加大。
OANDA资深市场分析师JeffreyHalley在一份报告中就指出，由于市场供应充足，加上OPEC放松减产政策，石油市场的信心正遭到削弱。数据显示，管理基金和其他投机者近期正持续抛售其持有的原油期货头寸。数据显示，截至9月1日当周，管理基金在布油期货和期权中持有的净多头已经减少了9.36%。而由于缺少“接盘”者，市场信心将被进一步削弱。
更令市场感到担忧的是，油轮储油这种特殊的石油贸易形式很可能会卷土从来，从而破坏产油国减产的努力。油轮储油是一种在市场供应过剩时才会生效的石油贸易。目前布油的价格正处于深度看跌的模式，这导致其现货价格远远低于远月期货合约。
有分析指出，目前原油现货与期货的价差已经大到足以弥补租用1200英尺长的超级油轮的名义成本，因此交易员可以通过买入原油现货并储存在油轮上，以后再出售的方式来获利。沙特和俄罗斯等致力于推动减产协议等产油国对此无疑十分担忧，因为这可能意味着未来这些国家需要加大减产幅度才能提振油价，同时也将令平衡市场供需的难度进一步加大。
（3）美股暴跌导致恐慌情绪飙升
除了供应和需求这两大决定性因素之外，近几天持续暴跌的美股，无疑也拖了国际油价的后腿。此前华尔街证券研究公司FundstratGlobalAdvisors曾指出美股的“三日魔咒”，即从历史表现来看，美股的抛售可能至少持续3天，而周二美股的走势也再次应验了这一点。
从行情上看，从上周四以来，美股三大股指已经连续3天下跌，其中纳斯达克指数3天跌去了10%的市值，目前已经从创纪录的高点跌入技术调整区域。知名金融博客零对冲指出，近3天纳指的跌幅为今年3月以来最大，同时也是2001年以来第三大。
其中，近FANGMAN这7大科技股的市值就损失超过了1万亿美元，相当于印尼1年的GDP。另外，苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉和脸书等6大科技股则为纳指近3天的跌幅贡献了60%。
资金大量出逃美股，也对市场的风险偏好带来打击。据悉，在周二欧洲股市尾盘，市场恐慌情绪已经显著飙升，衡量市场恐慌情绪的VIX指数日内上涨了13.72%至35.03。这就导致美元和黄金等避险资产的价格上涨，而股票等风险资产则惨遭抛售。
NeubergerBerman能源分析师JeffWyll就表示，原油目前已经陷入风险交易中，因此，就像持有科技股的投资者正疯狂抛售科技股一样，交易员目前也在减少对原油的投机性押注。瑞穗银行的分析师Yawger也表达了相似的观点，他表示，目前每个人都想立刻离场，而由于缺少“接盘者”，油市目前存在大量的卖单。
加拿大皇家银行资本市场分析师也提到了油市拥挤交易的风险。分析师表示，周二油价无序回调与管理资金大量加入交易有关，未来交易迅速加剧甚至出现拥挤等只是时间问题。也就是说，近期油价虽然暴跌，但是目前最惨烈的抛售可能还未发生。
3.此次暴跌与上一轮有何差别？虽然说油价的决定性因素一直是供应和需求问题。不过，近期油价下跌与上一轮相比仍有很大区别。从目前的情况来看，主要有以下区别。
其一，产油国对减产的态度不同。
上一轮油价之所以会跌入负值，是因为产油大国俄罗斯不愿意加入减产行动之中，导致沙特突然宣布发动油价战，大幅增产导致市场供应过剩的问题更加严峻，从而带来油价暴跌。而从目前的情况来看，沙特和俄罗斯对减产的态度都是支持的，其他小产油国表面上也都支持减产。在这种情况下，原油价格再次进入负值可能性也大大降低。
其二，疫情对经济的危害有望降低。
上一轮油价暴跌，正值国际疫情大爆发，而西方国家又没有采取及时的应对措施，导致疫情大范围传播。等到西方国家回过神来采取封锁措施时，疫情已经十分严重，因此也对油价带来重挫。如今，欧洲各国的疫情基本上已经得到控制，虽然有二次爆发的风险，但是由于各国防疫的意识提高，加上疫苗纷纷问世，未来一段时间疫情也有望得到控制，其对经济及油价的危害也有望降低。
其三，中国的储油空间可能减少。
值得注意的是，虽然目前中国仍是全球前三大原油消费国中，唯一一个原油需求得到恢复的国家，但是由于此前中国大量购买低价原油，如今中国的储油空间很可能大量减少。海关总署的数据显示，虽然今年8月份中国原油进口量同比仍增长了13%，但是环比下降了逾7%。购油脚步放缓，这可能意味着国内的储油空间正在减少。如果再一次出现供给远远大于需求的情况，中国是否还能“只手”支撑油市需求，恐怕还是未知。
不过，综合以上3点来看，与上一轮油价暴跌的区别虽然有好有坏，但是只要沙特不突然发起油价战并大规模增产，那么油价再次跌入负值的可能性似乎并不大。
4.产油国有何应对措施？那么，有上一次“惨案”为鉴，这一次产油国是否会提前采取措施来应对呢？
与3月份相比，俄罗斯如今已经从减产的反对者变成忠实拥戴者了。据《信报》9月8日援引俄罗斯国营通讯社报道，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，OPEC+可能将于本月商讨如何处置一些未达到减产要求的成员国。
诺瓦克表示，产油国将于本月17日举行联合部长级监督委员会会议（JMMC），届时可能会就未遵守减产协议限额的成员做出讨论。据悉，沙特此前一直要求伊拉克、哈萨克斯坦、尼日利亚和安哥拉等未完全遵守协议的国家，在7月至9月间补足减产额。
从俄罗斯目前的表态来看，这些国家可能至今仍未补足其减产额度，而这也将加剧油市供应过多的局面。因此，在沙特的要求无效的情况下，俄罗斯也准备出手了。要知道，俄罗斯此前就一直对因减产而带来的市场份额损失感到不满。如今，其他产油国竟然还公然违反减产协议，这显然是其无法容忍的。
或许是担忧受到俄罗斯及其他OPEC+国家的“处置”，阿塞拜疆能源部周三已经表示，该国遵守了OPEC+的减产协议。由此可见，在油价持续下跌的情况下，沙特和俄罗斯正加强对各成员国减产协议落实的监管，这可能有助于降低原油供应过剩的影响。
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发表于 2020-10-4 16:25
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