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近期A股震荡的深层原因
海外流动性预期转紧。美国9月制造业数据较强，市场提高了对美联储继续加息的预期，目前10月加息的概率约为70%。10年期美债收益率走高，成长股估值承压，高市盈率科技股受影响尤其明显。
油价和地缘风险抬升。中东局势反复，国际油价回到每桶100美元附近。油价高会加重通胀担忧，也会挤压中下游企业利润。能源成本上升对制造业、交通运输和消费都有负面影响。
中美关系进入预期兑现期。经贸磋商取得成果，有助于稳定市场情绪。但前期已经出现一轮上涨，部分利好提前反映在股价上。结果落地后，资金从预期博弈转向业绩验证，容易出现获利回吐。
国内经济仍在修复观察期。货币政策环境偏宽松，稳增长政策也在推进。目前的主要分歧在于消费、房地产和企业盈利恢复的速度。数据没有形成全面向好的强共识，指数也就缺少单边突破的基础。
A股内部筹码正在重排。前期AI、光模块、算力硬件涨幅较大，持仓也比较集中。美国议员提出限制部分中国光通信产品的法案，成为科技板块下跌的直接催化剂。相关提案尚未表决，实际影响仍待观察。
季末考核放大波动。9月底临近三季度末，公募和私募集中调仓。资金从高位的科技股转向低估值、红利或防御性板块，造成热点快速轮动。成交缩量后，少量抛盘也容易引发明显波动。
国庆长假带来避险需求。假期海外市场照常交易，油价、汇率和美债都可能发生变化。融资利息按自然日计算，长假期间持仓仍需承担资金成本，因此部分融资盘和短线资金选择降低仓位。
未来上涨的动力在哪里
居民资金继续配置权益资产。存款利率较低，大量长期定期存款陆续到期。更多资金可能通过基金、银行理财、保险产品和ETF进入股市，只是流入速度会随行情变化。
保险等中长期资金托底。险资、养老金和社保基金更看重长期回报。政策支持这些资金扩大权益投资，有利于承接大盘权重股，也能降低指数波动率。
公募发行和赎回逐步改善。基金净值回升后，新发产品有望增加，老基金赎回压力减轻。主动权益基金若恢复净流入，对消费、医药和先进制造等板块更有帮助。
外资回流仍有空间。如果美债收益率回落、美元走弱，人民币汇率和企业盈利预期改善，全球资金可能重新提高中国股票配置。外资回流初期通常以阶段性加仓为主。
企业利润从复苏走向扩张。后续重点看消费能否持续回暖、基建和制造业投资能否形成实物工作量，以及上市公司营收和利润率是否提升。只有上市公司利润跟上，股价上涨才更扎实。
科技产业完成业绩验证。人工智能、算力和高端制造仍是重要方向。下一轮上涨需要看到订单、收入和利润兑现，而非单纯依靠概念与估值扩张。
分红和回购改善市场质量。现金分红、股份回购和减持约束，能提高股东回报。成熟行业靠现金流和股息吸引资金，成长行业则靠盈利增速获得溢价。
提振经济增量政策给股市带来支撑
需要指出的是，在当前我国经济面临有效需求不足的情况下，相关部门多推有针对性的刺激政策，对提振股市也有所助益。国务院总理李强9月28日主持召开国务院常务会议，会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。
当看到“努力完成全年经济社会发展目标任务”，就能预判近期推出刺激经济政策是大概率事件。我国今年一季度GDP增长5.0%，二季度增长4.3%，而从7月、8月的一些经济指标来看，三季度GDP增速可能会延续二季度的态势。我国今年的GDP增速目标是4.5%—5%，而且今年是“十五五”的开局之年，是需要确保较为理想GDP增幅的。
中国人民银行9月29日表示，为贯彻中央政治局会议精神和国务院常务会议部署，实施好适度宽松的货币政策，中国人民银行在充分发挥各项存量政策效能的基础上，决定进一步调整完善几项货币政策工具，为经济平稳增长、高质量发展和金融市场稳定运行创造适宜的货币金融环境，推动经济持续向新向优向好发展，支持“十五五”实现良好开局。
具体包括：一是下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点。二是扩大抵押补充贷款支持领域。将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域。三是增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。四是增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。
楼市政策也来了，财政直接给“首套房房贷”贴息。2026年10月1日起实施，暂定1年；只针对新发放的首套房商业贷款；房价不超过150万元，面积不超过120平米；每户最多按照100万贷款本金来计算贴息；财政每年补贴1个百分点，最长补贴5年；贴息主要由中央财政支付，支付比例为90%，地方财政支付10%；理论上最多可以节省约5万元利息。在这种情况下，相关行业的上市公司股价将得到提振。
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发表于 2026-10-5 17:16
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