投资致富需要时间和耐心

师古斋主友文

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双低股：尘封的金子

友文

2013年11月22日晨

    或迟或早，熊市总是要结束的。这似乎是废话，但是当前市场的状况的确让大多数投资者迷失了方向，忘记了这个最重要的事实。早在2012年9月15日，本斋主就曾郑重宣布，我的判断是见底回升。其后的事实并非如我所料，沪深300指数从当时的2316点继续下行，两个半月之后到达2102点，2013年2月中旬拉升到2791点，6月底又创出2023点新低，9月中旬重上2500点，目前点位比2012年9月15日只高出4%。投资之路尽管艰难曲折，有心之人总会不断进步——自那时至今我取得了将近40%的巨大收益。在更早的2012年9月初，我曾建议几位有些闲钱的朋友买入150099同庆800B。他们若接受了我的建议，则买入价不超过0.75元。随后，最大亏损达15%，最大收益则超过36%，迄今为止的浮动收益仍有17%。
    价值投资理论告诉我们：短期内，估值高的资产可以估值更高，估值低的资产可以估值更低；但是长期而言，各类资产的估值都会在合理范围内波动，无论是高估还是低估，最终都会趋向合理。格雷厄姆指出，“市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动。聪明的投资者就是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。”巴菲特说：“股市的美妙之处在于愚蠢的过于低估的价格会一次又一次出现。我和芒格正是利用这样的机会投资致富的。”四年多以前，我在高位卖出部分股票买房；近一年多来我坚持认为A股低估过头，牛市就快到了，蓝筹股的投资前景要好于当时的商品房。昨晚，我在A股市场找到了二十块尘封的金子。从某种意义上来说，并不是这些金子真的被灰尘蒙住了，而是绝大多数投资者的心和眼睛被灰尘蒙住了。一年，两年，最多三年以后，今天的投资者们就会懊悔不已：当初我怎么就对这些被大家当做黄铜甩卖的真金视而不见、无动于衷呢？而新来的投资者们则会徒生没有赶上好时光的遗憾。朋友，真正成功的投资一定是立足于追求“双低股”（低PB、低PE），赚上市公司的钱，当然也不拒绝赚其他股民的钱。如果你有幸看了我的文章，我建议你在下面二十块成色不同的金子中挑选五块左右收藏起来。如果你觉得无从下手，就选我已经收进保险箱的那三块吧(带“*”者为本斋主持仓股，我决定把它们命名为“双低三剑客”)！我敢保证，不出三年，市场会给你重赏——盈利50%以上！
    1999年，卡拉曼曾经旁听一堂商学院的研讨课。当时许多学生都偏爱60倍市盈率的微软，而忽略10倍市盈率的通用汽车。有一个学生指出，就算通用汽车股价腰斩甚至跌到四分之一，他还是不会选择通用汽车。教授就问，那么在什么样的价位，大家才会偏爱通用汽车呢？学生们的回答很不积极，显得很犹豫。看起来通用汽车只有白送，大家才会考虑。卡拉曼说，这堂课完美地体现了投资界那时的心态：对成长投资和趋势投资策略的狂热崇拜，强调的是公司业绩的趋势，而不是公司表现的绝对水平。根据这种思路，假如公司成长速度很高，那么不管多贵都是值得的，而假如公司没有成长，那么就一文不值。并且，投资者一般都趋向于跟随市场趋势走，喜欢对最近表现出众的证券下注。那些表现不佳的通常都会遭遇资金流出，而资金流出则进一步恶化下跌的趋势。但是，从历史的经验来看，不受市场追捧的证券在一段时间的表现不佳之后，通常会立即成为业绩冠军；而那些表现很好的证券在一段时间的出色表现之后则几乎总会坠入深渊。这些本来都是很容易预见的因素，但是人类的天性使得大部分投资者难以从中获益，他们只记得最近表现良好的证券。
    四年多以前我卖股并没有卖在高点，我卖出宝钢股份均价约八块五，不到一个月它就如我所料涨到了十块以上，我浪费了约两成的涨幅(五块左右在我推荐下买了宝钢没有赚到钱的朋友可不能怪我)；现在您若听我的建议买入“双低股”，很可能也不是最理想的价位，但方向一定是对的。我在投资方面手中只有一把锤子(看好中国)，看到的所有问题都是钉子(估值)，解决的办法则是非此即彼：要么敲进去，要么拔出来，一般情况下倾向于敲进去。我认为投资是一生的事业，有钱赶紧投资，没钱赶紧攒钱。顺便谈谈，到底何时应该卖出呢？只有三种情况才卖出手中的股票或基金：一是看准了更有投资价值(首先考虑安全性，其次才是收益性)的股票或基金，二是面临必不可少的大额开支，三是男性七十、女性七十五以上(逐步退出，十年内全退)。
    我准备在退休后成立一家私募基金，从现在开始模拟运作。方案一是等量买入下面的二十只股票，以后每年这个时候调整一次：等量买入当时的二十只“双低股”（原则上不买入市盈率高于20倍的股票，若符合条件的股票少于20只则相应降低股票仓位，买入固定收益的杠杆指数基金A类）；方案二是在方案一的基础上适当优化：不买入三只业绩下降的高速公路股(600269、601107、000900)，双倍买入交通银行、中国铁建和金融街。我父亲退休前当过小小的经理，我则想退休后自封个经理干干。到时候，您如果觉得我的投资成绩还算不错，就来支持一把吧！

股票代码和名称   PB   PE(TTM) PB*PE
601328交通银行 0.75   4.91    3.68*
601818光大银行 0.87   4.39    3.82
601800中国交建 0.75   5.23    3.92
600015华夏银行 0.88   4.88    4.29
601988中国银行 0.89   5.17    4.60
601668中国建筑 0.88   5.33    4.69
600269赣粤高速 0.62   7.57    4.69
600000浦发银行 0.96   4.96    4.76
601169北京银行 0.88   5.41    4.76
601998中信银行 0.87   5.52    4.80
601390中国中铁 0.73   6.61    4.83
601186中国铁建 0.82   6.14    5.03*
601009南京银行 0.94   5.53    5.20
000402金融街   0.75   6.99    5.24*
600350山东高速 0.78   7.06    5.51
000926福星股份 0.83   7.41    6.15
601669中国水电 0.95   7.05    6.70
601107四川成渝 0.85   9.03    7.68
000900现代投资 0.89   8.89    7.91
600820隧道股份 0.94   8.83    8.30
沪深300指数2409.99

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假如你买了并且守住了

    2014年3月20日沪深300指数收盘2086.97点，比2013年11月21日收盘点位2409.99点下跌了13.40%。也就是说，在本斋主隆重推出“二十块尘封的金子”以后，您有充分的时间在更低的价位完成建仓工作。甚至到了将近一年之后的2014年9月3日，沪深300指数收盘点位也只有2409点，您有十分充裕的时间去筹集资金从容建仓。
    五年时间一晃而过，截止到哀声遍市的2018年10月11日，这些股票整体上与将近五年前一样低估，也就是说仍然是“尘封的金子”，那么，您的收成又怎么样呢？会不会也是一无所获呢？请看下表（新股中彩的收益就忽略不计了，一则需要超乎寻常的运气，二则需要更大的耐心，一般人连续几个月不中就不会坚持申购了；为了计算的方便，红利再投资也省了）：


股票代码和名称 20131121    20181011      涨跌幅   年均股息率
601328交通银行   4.14    5.50+1.3571     65.63%     6.556%
601818光大银行   2.85    3.71+0.827      59.19%     5.804%
601800中国交建   4.23   12.28+0.98605   213.62%     4.662%
600015华夏银行   8.08   7.55*1.44+1.74   56.09%     4.307%
601988中国银行   2.84    3.50+0.905      55.11%     6.373%
五股算术平均涨幅89.93%
601668中国建筑   3.28   5.10*1.4+0.945  146.49%     5.762%
600269赣粤高速   2.96    3.86+0.655      52.53%     4.426%
600000浦发银行  10.07   9.8*1.43+2.152   28.42%     4.274%
601169北京银行   7.82   5.7*2.0736+1.83  74.50%     4.680%
601998中信银行   4.09    5.74+0.94       63.33%     4.597%
十股算术平均涨幅81.49%
601390中国中铁   2.90    7.53+0.431     174.52%     2.972%
601186中国铁建   5.17   11.01+0.77      127.85%     2.979%
601009南京银行   8.32   7.2*2.52+2.697  150.50%     6.483%
000402金融街     5.35    6.13+1.60       44.49%     5.981%
600350山东高速   3.04    4.26+0.898      69.67%     5.908%
十五股算术平均涨幅92.13%
000926福星股份   7.36    6.17+0.90       -4.94%     2.446%
601669中国水电   3.26    4.88+0.49796    64.97%     3.055%
601107四川成渝   3.00    3.20+0.45       21.67%     3.000%
000900现代投资   6.76   3.78*1.95+0.477  16.09%     1.411%
600820隧道股份   8.68   5.62*2+1.58      47.70%     3.641%
二十股算术平均涨幅76.37%
上证指数       2205.77      2583.46      17.12%
沪深300指数    2409.99      3124.11      29.63%
友文A股指数    8636（推算）18741.088       117%


    五年前我说，“不买入三只业绩下降的高速公路股(600269赣粤高速、601107四川成渝、000900现代投资)，双倍买入交通银行、中国铁建和金融街”，确实是对的：赣粤高速、四川成渝和现代投资算术平均涨幅仅有30.10%，交通银行、中国铁建和金融街算术平均涨幅则高达79.32%。
    我的一些亲戚朋友寄放了一些资金在我这里，一则为了便于记账，二则为了避免互相攀比，我都给他们买了同一只股票。不幸的是，我选择的是我从2008年就开始投资的高居“二十块尘封的金子”榜首的交通银行。五年来，交通银行的涨幅在“二十块尘封的金子”中只居第八位，而且不及平均涨幅。尽管如此，年均复合收益率超过10%，也很可观了！
    有位朋友，2016年春节期间跟我说想放点钱进来，可是春节后并没有行动（春节前沪深300指数收盘2964点）；2017年7月底沪深300指数3700多点时放了小部分钱进来，今年元月底沪深300指数4300多点时放了大部分钱进来，目前套得比较深。我相信，只要下决心进来了总有办法，就怕不开窍，远离股票还洋洋自得。
    我本人的投资成绩，只低于“二十块尘封的金子”榜单中的前五位，可以傲视全天下的“韭菜”了。但是，五年来我遭遇了“四大悲剧”：2013年借款投资损失了借款额的20%多（含借款利息），2015年融券卖空创业板股票损失了融券额的近30%（不含融券利息），2015年杠杆基金证券B级下折，2018年10月11日证券B级第二次下折。“四大悲剧”，归根结底都是乱加杠杆。价值投资，时间是朋友；杠杆投资，时间往往是敌人。2013年的借款，我全额买进中国铁建。如果不是因为必须还款，我将一战成名——我五块买入的中国铁建（最低跌到了3.82元）最高涨到了二十八！融券创业板股票，它们也确实暴跌了，可暴跌发生在我必须还券且无券再融之后。杠杆基金，实质上就是借款买股。杠杆基金下折，本质上就是借款方要求偿还大部分借款以控制风险。尽管遭遇了“四大悲剧”，我并不完全排斥加杠杆，只是要谨慎再谨慎，先审其害后计其利。
    人在股市，要记打，更要记吃。记吃不记打，不能进步；记打不记吃，没法好好过日子。在惨遭第四大悲剧的时候，特此回顾小结以抚慰一下自己受伤的心灵。

师古斋主友文

若在股市，请更坚强！

未在股市，请更勇敢！

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8月中曾建议一位朋友将下列四股各配四分之一。


股票名称  20180816午盘  2017年度ROE/PB   20181018 涨跌幅
民生银行     5.77元   14.03/0.655=21.42     6.06   5.03%
兴业银行    14.80元   15.35/0.751=20.44    14.99   1.28%
交通银行     5.43元   11.40/0.672=16.96     5.60   3.13%
平安银行     8.74元   11.62/0.706=16.46    10.09  15.45%
算术平均涨幅                                       6.22%
沪深300指数3272.77                       3044.39  -6.98%

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“余额宝”青年
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(出处: 麻辣社区)

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9月17日曾建议一位朋友将下列四股各配四分之一。

股票名称    20180917  20181018 涨跌幅
民生银行     5.95元      6.06   1.85%
兴业银行    14.77元     14.99   1.49%
交通银行     5.56元      5.60   0.72%
金融街       6.80元      5.81 -14.56%
算术平均涨幅                   -2.625%
沪深300指数3204.92    3044.39  -5.01%

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【罕见！一行两会一把手同时盘前喊话，这四个"弦外之音"很关键↓】今天一大早，还没有开盘，央行行长易纲、银保监会主席郭树清和证监会主席刘士余等三位大佬就一起发声，喊话A股。喊话规格很高，分量很重，也有很多含金量很高的弦外之音：①A股应该可以而且能够表现得更好；②A股将迎来更多入市资金；③平仓不能任性；④民营企业融资环境将更宽松。戳长文↓↓ °罕见！一行两会一把手同时盘前喊话，这四个″...

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环球股债基金本周均录得大额走资，惟中国股票基金则吸资156亿元，反映屡破低位的中资股，续获得外资垂青，刺激股市动力。
　　据富瑞统计，截至周三止一周（10月11至17日），中国基金劲吸19.94亿美元（约156.1亿港元），并已是连续12周吸资，累吸66.75亿美元（约522.7亿港元），外资持续配置中资股趋势未有改变，而且在A股不断寻底之下，离岸中资股仍获资金支持。
　　至于另一沪深股通渠道，外资重新直接北上买A股，本周累计吸资25.8亿元人民币，这是继上周大额走资约170亿人民币后，重新吸资，反映外资急沽情况暂歇。
　　美股上周四大跌逾500点后，本周二曾反弹500点，资金流亦反映环球波动。环球股票基金一周走资154.28亿美元，单计美国更走资171.14亿美元，故中国股票基金仍能维持强劲的吸资趋势，利好后市走势。

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10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，重点分析三季度经济金融形势，研究做好进一步改善企业金融环境和防范化解金融风险有关工作。会议由国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持。
会议强调，资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。前期已经研究确定的政策要尽快推出，要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项。
当前社会各界最关注的是已经承诺的各项政策措施落实情况，10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，要快速扎实地落实到位。

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回顾A股历史上的那几次“至暗时刻”（国信策略）_师古斋主友文_新浪博客  http://blog.sina.com.cn/s/blog_48dc959c0102y38q.html

*辣瓣*

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今天的上涨真是难能可贵_师古斋主友文_新浪博客  http://blog.sina.com.cn/s/blog_48dc959c0102y42d.html

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古根海姆投资主管：至少还会涨15%(外一篇)_师古斋主友文_新浪博客  http://blog.sina.com.cn/s/blog_48dc959c0102y4ib.html

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三季度基金持仓动向:重回金融股_师古斋主友文_新浪博客  http://blog.sina.com.cn/s/blog_48dc959c0102y4ul.html

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兴业银行2018年三季报解读_师古斋主友文_新浪博客  http://blog.sina.com.cn/s/blog_48dc959c0102y531.html

似水流年001

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